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La inversión de valor es un término amplio, y puede significar diferentes cosas para diferentes inversores. Los inversores en valores suelen buscar acciones baratas, aunque no existe una definición única de lo que constituye una acción barata. Por lo general, los inversores de valor buscan acciones que se comercializan por debajo de su valor intrínseco. Esta es la filosofía básica a la que se adhirió Warren Buffett, posiblemente el mayor inversionista de todos los tiempos.

Las existencias de valor suelen clasificarse por medio de coeficientes de valoración bajos. Si bien hay muchas formas de valorar las existencias, la medida de valoración más común es la relación precio/beneficios, también denominada relación P/E. En términos generales, los inversores en valores suelen buscar acciones con una baja relación precio-calidad.

Para este artículo, las existencias de valor se definen como las 100 existencias en el Russell 2000 con las relaciones más bajas de precio a plazo con respecto a las ganancias. Con esto en mente, compilamos una lista de estas 100 acciones de valor

Este artículo discutirá nuestra metodología de valoración, así como nuestros tres principales puntos de la hoja de cálculo del valor de las acciones arriba mencionada. Creemos que estas 3 selecciones representan las acciones de mejor valor con los mayores rendimientos esperados en los próximos cinco años.

Desglosando la relación P/E

La relación precio-beneficio, o relación P/E, es quizás la medida de valoración más utilizada por los inversores en acciones. La relación P/E valora esencialmente las acciones sobre la base de un múltiplo de las ganancias por acción de la empresa. Se calcula dividiendo la cotización de las acciones por los beneficios por acción de la empresa. Las ganancias por acción de una empresa representan sus ingresos netos por acción. Esto se puede encontrar en la declaración de ingresos de una empresa.

Los ratios P/E pueden calcularse en base a un seguimiento (utilizando el EPS de la compañía de los 12 meses) o en base a un futuro (utilizando el EPS esperado de la compañía para los próximos 12 meses). La ventaja del múltiplo de seguimiento es que utiliza resultados EPS verificables en lugar de una proyección que puede o no materializarse, mientras que la relación P/E a futuro permite a los inversores mirar hacia adelante, lo que puede ser considerado por los inversores como más predictivo.

Considere una acción que tiene un precio actual de 100 dólares y ganancias por acción de 5 dólares. En este caso, la población tiene una relación P/E de 20 en base al seguimiento. Sólo hay dos razones por las que el precio de las acciones subiría por encima de los 100 dólares. O bien la empresa aumenta sus ganancias por acción, o la relación P/E se expande por encima de 20.

Por ejemplo, si el EPS aumenta a 6 dólares en el año siguiente, la misma relación P/E de 20 daría lugar a un precio de la acción de 120 dólares, para una ganancia del 20%. El precio de las acciones aún podría subir a 120 dólares (o más) sin el crecimiento subyacente de la EPS, pero la relación P/E aumentaría como resultado. Para ello, si el EPS se mantiene estable en 5 dólares y el precio de la acción sube a 120 dólares, la relación P/E se expandiría a 24.

Por consiguiente, cuando se trata de la evolución de los precios de las acciones, se generan rendimientos para los inversores ya sea mediante el crecimiento de las ganancias por acción, o un aumento de la relación P/E. En nuestra opinión, las mejores inversiones son las acciones que ofrecen una combinación de EPS creciente, una relación P/E en expansión, y dividendos para arrancar.

Un ejemplo de la vida real

Para ilustrarlo, consideremos el caso de Dividend Aristocrat AbbVie Inc. (ABBV), que creemos que es una acción infravalorada. En 2019, AbbVie reportó ganancias ajustadas por acción de 8,94 dólares, un aumento del 13% desde 2018. Para 2020, AbbVie espera ganancias ajustadas por acción en un rango de 9,61 a 9,71 dólares. En el punto medio de la orientación, se espera que el EPS de AbbVie aumente un 8% en 2020, hasta 9,66 dólares.

Utilizando 9,66 dólares como estimación de EPS a plazo, y un precio reciente de 86,50 dólares, las acciones de AbbVie se cotizan con una relación precio/beneficio a plazo de aproximadamente 9,0. Consideramos que esto es demasiado bajo para una empresa de la calidad de AbbVie. AbbVie es un gigante farmacéutico muy rentable que sigue creciendo EPS ajustado a un alto ritmo. En nuestra opinión, una relación P/E de 11,5 es una estimación razonable del valor razonable de las acciones de AbbVie.

Esto es muy importante, porque los inversores pueden obtener grandes beneficios comprando acciones infravaloradas. En el ejemplo de AbbVie, el rendimiento de los accionistas podría aumentar aproximadamente un 5% cada año durante los próximos cinco años si el múltiplo P/E se expande de 9 a 11,5 para 2025.

Los rendimientos se verían impulsados por el futuro crecimiento de los beneficios de AbbVie (estimado en un 5,5% anual), así como por su elevada rentabilidad por dividendos del 5,5%. Sumándolo todo, creemos que las acciones de AbbVie son capaces de generar un rendimiento total del 16% anual en los próximos cinco años.

Puede encontrar información adicional sobre nuestra evaluación de las existencias de AbbVie en este reciente artículo.

Por lo tanto, está claro que los inversores pueden beneficiarse enormemente si el precio de una acción aumenta, debido a un aumento de la relación precio-calidad. Después de todo, la cotización de una acción en un momento dado es una función de sus ganancias por acción, y el múltiplo de valoración que se aplica a esas ganancias.

Las 3 principales acciones de valor de hoy

La siguiente lista representa nuestras 3 mejores elecciones de la hoja de cálculo de Value Stocks. Las existencias de la lista representan las 100 existencias de P/E a plazo más bajas del Russell 2000.

Creemos que estas 3 acciones ofrecen el mayor potencial de rendimiento total en los próximos cinco años, debido a la combinación de un múltiplo de valoración creciente, el crecimiento de las ganancias futuras y los dividendos. Las selecciones de acciones se clasifican según el rendimiento anual previsto a cinco años, en orden de menor a mayor.

Valor Stock #3: Cleveland Cliffs (CLF)

Fundada en 1847, Cleveland Cliffs Inc. es la mayor y más antigua compañía minera de mineral de hierro de los Estados Unidos. Suministra pellets de mineral de hierro a la industria siderúrgica norteamericana, desde sus minas y plantas de pellets en Michigan y Minnesota.

En diciembre de 2019, Cleveland Cliffs anunció que adquirirá AK Steel en una transacción de 3 mil millones de dólares en acciones. El acuerdo aumenta la exposición de la producción de acero de Cleveland Cliffs, e integra actividades posteriores como la automoción de carbono, el acero inoxidable y la electricidad. Cleveland Cliffs espera tener una relación deuda pro forma a EBITDA ajustado de 3.5x. La compañía también espera una sinergia anual de costes de aproximadamente 120 millones de dólares, y la adquisición se acumulará en 2020.

La combinación creará una compañía con ingresos totales por encima de los 8 mil millones de dólares. Estratégicamente, la dirección de Cleveland Cliffs se vio atraída por el negocio de acero no comercializado de AK Steel.

Fuente: Presentación para el inversor

A los acantilados de Cleveland les vendría bien el impulso. Los ingresos disminuyeron un 23% en el último trimestre, y un 13% para 2019, debido principalmente a la disminución del volumen de ventas. Por lo tanto, la adquisición de AK Steel es el intento de la compañía de rejuvenecer el crecimiento en 2020 y más allá.

Mientras tanto, las acciones parecen baratas, con una relación precio/beneficio a plazo de 5,3; si bien no es inusual que las empresas de productos básicos tengan múltiplos de valoración más bajos, debido al modelo empresarial cíclico, Cleveland Cliffs podría merecer una valoración más alta. La empresa sigue siendo rentable, y paga un alto rendimiento de dividendos del 4,3%.

Por supuesto, los dividendos nunca están garantizados cuando se trata de productores de productos básicos cíclicos. La empresa generó unas ganancias diluidas por acción de las operaciones continuadas de 1,04 dólares en 2019, lo que supone una fuerte caída de 3,42 dólares por acción en 2018. Como resultado, el pago de dividendos anuales de 1,05 dólares por acción no está totalmente cubierto, aunque se podría esperar una recuperación de las ganancias por acción para 2020.

Dada la naturaleza volátil de los resultados operativos de la empresa, una relación P/E de 6x parece prudente. Aún así, las acciones parecen estar infravaloradas. Los rendimientos totales podrían alcanzar el 8%-9% anual durante los próximos cinco años, a partir de la expansión de la valoración, el crecimiento esperado del EPS del 1%-2% anual y el rendimiento de los dividendos del 4,3%.

Valor de stock #2: Hawaiian Holdings (HA)

Hawaiian Holdings comenzó como una modesta operación de tres aviones en 1929. Desde entonces ha crecido hasta convertirse en la mayor aerolínea de Hawai, con unos 12 millones de pasajeros anuales. Los ingresos anuales de la empresa se acercan ahora a los 3.000 millones de dólares y opera con una capitalización de mercado de 1.000 millones de dólares.

En la última década, la empresa ha ampliado enormemente su cuota de mercado, a través de múltiples geografías.

Fuente: Presentación para el inversor

Hawaiian Holdings informó de resultados mixtos para 2019. Los ingresos de los pasajeros para el año disminuyeron fracciones, al igual que otros ingresos, lo que significa que los ingresos totales para todo el año fueron esencialmente iguales a los de 2018, de 2.800 millones de dólares. Los ingresos por pasajeros volados, que es una medida del tráfico, disminuyó -0,8% a 11,7 millones.

Sin embargo, los ingresos por millas de los pasajeros aumentaron un 3,5%, y las millas de los asientos disponibles aumentaron sólo un 2%, por lo que el factor de carga de la compañía mejoró hasta un impresionante 86,6%, desde el 85,3% en 2018. Finalmente, los ingresos de los pasajeros por milla de asiento disponible disminuyeron -2,2% a 12,63 centavos en 2019.

En conjunto, los hawaianos siguen ocupando puestos a un ritmo líder en la industria, pero su poder adquisitivo para esos puestos está disminuyendo. La empresa sigue viendo la presión salarial, con un gasto en salarios y beneficios de casi el 6%. Una nota positiva fue que en 2019 hubo un respiro por el aumento de los precios del combustible, y la empresa vio que esa partida disminuyó casi un 10%, lo que compensó el aumento de los gastos de personal. En total, los ingresos de explotación aumentaron un 4,2% interanual hasta alcanzar los 327 millones de dólares.

Las ganancias por acción se situaron en 4,60 dólares en el año, lo que supone un importante descenso con respecto a los 5,44 dólares de 2018, que contenían algunos elementos no comparables. Prevemos más dolor para este año ya que nuestra estimación inicial es de 3,80 dólares. Vemos la continua preocupación por el tráfico del coronavirus, así como la continua penetración de Southwest en el mercado interno de Hawai.

Las existencias de Hawaiian Holdings tienen una relación P/E de 4,9. El sentimiento del mercado se ha deteriorado para las acciones de las industrias de viajes y ocio, debido a los temores del coronavirus. Nuestra estimación del valor razonable es una relación P/E de 7,5, lo que significa que la expansión de la valoración podría aumentar los rendimientos anuales en un 8,9% por año durante los próximos cinco años. También esperamos un crecimiento anual de la EPS del 3,5%, mientras que la acción tiene un rendimiento de dividendos del 2,2%.

En total, esperamos un rendimiento anual total de aproximadamente el 14,6% anual durante los próximos cinco años para las acciones de Hawaiian Holdings.

Valor de stock #1: B&G Foods (BGS)

B&G Foods, Inc. es una empresa de productos de consumo básico con operaciones en los EE.UU., Canadá y Puerto Rico. Algunas de las marcas conocidas de la compañía incluyen Green Giant, Cream of Wheat, Cary’s, Ortega, Don Pepino, Mrs. Dash y Maple Grove Farms. La empresa ha adquirido 29 marcas desde 1997, ampliando considerablemente su cartera. La cartera de productos de la empresa se centra en marcas de productos estables, congelados y aperitivos. B&G Foods tiene una capitalización de mercado de 1.000 millones de dólares.

B&G Foods ha informado recientemente de los resultados financieros del cuarto trimestre y de todo el año 2019. Las ventas netas aumentaron un 2,6% a 470 millones de dólares en el cuarto trimestre. El aumento se debió principalmente a la reciente adquisición de los productos de panadería Clabber Girl, compensada en parte por la desinversión de Pirate Brands. Sin embargo, las ganancias ajustadas por acción disminuyeron un 18% de un año a otro, principalmente debido al aumento de los gastos por concepto de intereses.

Los resultados de todo el año cuentan una historia similar. Las ventas netas disminuyeron un 2,4% en todo el año, mientras que las ganancias ajustadas por acción disminuyeron un 11%. B&G Foods es un valor atractivo y una fuente de ingresos, ya que tiene una relación P/E a plazo de 13,4 y un rendimiento de dividendos muy alto del 13,3%. Por supuesto, los inversores siempre deben tomar los rendimientos de los dividendos de dos dígitos como una señal de precaución. En muchos casos, los rendimientos extremadamente altos son una advertencia de que el dividendo es insostenible.

De hecho, B&G tiene un índice de distribución de dividendos previsto superior al 100% para 2020, lo que significa que la empresa está dispuesta a distribuir más dividendos de los que generará en los beneficios por acción subyacentes. Esto es una bandera roja, ya que ninguna empresa puede mantener una relación de pago de dividendos por encima del 100% para siempre. O bien los beneficios por acción de la empresa deben crecer lo suficiente para cubrir el dividendo, o el dividendo se reducirá.

Las empresas pueden obtener capital externo para financiar los dividendos, como la venta de acciones o la emisión de deuda. Pero B&G ya tiene un alto nivel de deuda, debido en gran parte a su oleada de adquisiciones en los últimos años. Y, los aumentos de las acciones son poco probables con la caída del precio de las acciones en más del 70% desde su máximo de cinco años.

B&G podría generar fuertes retornos si sus esfuerzos de cambio de rumbo son exitosos, y la compañía logra mantener su fuerte dividendo. Pero las inciertas perspectivas de crecimiento futuro de B&G y sus dividendos son razones para que los inversores reacios al riesgo eviten las acciones de B&G.

Conclusiones

La inversión de valor consiste en comprar acciones cuando están infravaloradas. Pero sólo porque una acción tenga una baja relación P/E, no la convierte automáticamente en una compra. Los inversionistas aún deben realizar un análisis fundamental para determinar la perspectiva de negocios de la empresa. A veces, las acciones parecen baratas en la superficie porque tienen bajas relaciones P/E, pero equivalen a trampas de valor a medida que el modelo comercial se deteriora.

Además de los bajos coeficientes de ganancias y pérdidas, las 10 acciones de esta lista también tienen un potencial de crecimiento futuro positivo y en muchos casos pagan dividendos a los accionistas. Esperamos un alto rendimiento total de estas 10 existencias en los próximos cinco años.